《欧美高质量A片》

焦点分析 | 为了继续增长，B站付出的代(😯)价越来越大了

文 | 王毓婵 编(💻) | 张信宇

今年的哔哩哔(🏢)哩依旧保持着强劲的破圈势头，用户(🕑)增长稳定，但净亏损却同比扩大，花钱的效率越来越低了。

自发布三季度财报后，B站股价在11月18日的美股交易日里单日暴跌 17.2%。18 日，哔哩哔哩宣布拟发行价值14亿美元、2026年12月到期的可转(🎙)换优先债券。19 日，公司(🕡)在港交所发布公告宣布短暂停牌。

三季度净亏损扩大主要是由于高毛利的游戏业务占比进(⏪)一步下降，以及内容分成成本和营运费用(🙅)的迅速上升。最近两个季度，由于监(❓)管(🎽)层对游戏版号发放收紧，市面上游戏(🧐)新作大大减(🦕)少，也连累游戏收入主要靠代理和联运的B站收入下滑。

本季度，哔哩哔哩毛利 10.18 亿人民币，同比(💳)增长 33.60%，但净亏损 26.86 亿元。毛利率为 19.55%，净利(🕞)率为 -51.59%，两个数据的同比(🍤)环比均有所下滑。

具体分业(🚆)务来看，移动游戏(🍄)业务收入 13.92 亿，同比上升 9.18%，而收入占比降至 26.74%。本季度虽然新作缺乏，但仍然有《命运：冠位指定》（Fate/Grand Order）五周年纪念活动和《英(🚧)雄联盟手游》及《哈利(🚫)波特：魔法觉醒》两款热门联运游戏。B站称已有 9 款独家代理游戏已获得版号，将在未来几个季(🎀)度发行。

今年以(💨)来(🔠)B站(🚰)游戏收入持续保持最慢增速

直播与增值业务收入 19.09 亿元，同(🙎)比(🎛)增长(🏢) 94.80%，收入占比提升至 36.67%。B站作为2021英雄联盟全球总决赛(🤘)的直播平台领域独家版权方，赛事直播最高同时在线观看人数同(💒)比增长超160%。陈睿在电话会议上称，受 S11 赛直播影响，UP主相(📟)关创作视频的播放量超过了28亿。这说明“对于B站社区来说，S赛这样的活动并不是单向内容的传送，而是直播点播内容的正向循环。”

广告业务收入 11.72 亿元，同比增长 110.04%，收入占比达 22.51%。B站 COO 李旎称，Q3 有超过 1.5 万名(🧙) UP 主入驻花(😔)火，同比增长超过 25%。同期，品牌的复投率依然超过 75%。

电商及其他业务方面，3Q21 收入 7.34 亿元，同比增长 77.72%，收入占比 14.10%。

总的来说，虽然各业务部门营收符合预期，但受投(😨)资亏(👟)损（7.24 亿元）及费用支出增加影响，最终还是录得 26.86 亿元净亏损，相比去年同期的 10.82 亿亏损，净利(💫)率(🔒)同比下降 26.6pct。

研发(🥤)费用在三季度同比大涨了 97%，主要是自研游戏的研发(♟)投入提升和股份制薪酬的增长。在今年的Q2电话会议上，B站CEO陈睿已经预警了接下来(❕)研发费用的增长—(🏢)—“过去半年，整个市场上拿到版号(😗)的游戏太少了，这就导致无论是代理还是联运，游戏供给都是低于预期的。这(🌺)也是 B 站正在发力做自研游戏的原因之一。”

另外，销售和营销费用也同比增长了 37%，B站解释原因是推广 Bilibili 应用程序和品牌的渠道费用增加以及营销和销(🕐)售部门人员增加(🥟)。这也与B站的破圈之旅节奏一致，随着B站越来越深入地走向陌(⏰)生人群，获客成本的增加是不可避免的。

从2019年开始，销售费用(🐪)超过管理与研发费用之和，图：国海证(👋)券(💵)

自 2019 年下半年开始，公司的营销费用(😽)开始逐级增加，本季度终(🤽)于突破了 15 亿大关，来到了 16.33 亿元。三季度，B站 MAU 达 2.67 亿，按照陈睿 2023 年要达到 4 亿 MAU 的目标，那么未来 2 年，每年用户的绝对值增量平均应为 7000 万水平。B 站的获客(🔂)成本料将持续上涨。

破圈开(🈚)始后，B站销售费用增速(❄)远(🎐)超管理费用和研发费用，图：国海证券

在本次(🗞)电话会议上，陈睿(👈)再次表(🗜)示“有信心达到三年 4 个亿的目标”。另(🥦)外(🌳)，B 站的“侧重点发生了变化”，“去年(🈺)的侧重点是扩张新品类，今年的侧重点(⏲)主要是扩张新场景”。

所谓的新场景，即手机(💃)以外的其他屏幕。陈睿称，本季度电视端的 MAU 已经超越了 PC 端，成为 MAU 排名(👽)第二的设备。OTT 端与 APP 端的用户重合度低于 20%，且大多数用户在三四五线(🈸)城市。

相较于手机和PC端，电视端用户对于大屏的OGV（专业机构创作视频）内容抱(🔂)有(⛅)更强的需求。要继(🐧)续拓展OTT用户，恐怕需要持续加强 OGV 内容的出品和采买，从而带来(🌌)内容成本的提升。

总之，离开(⏲)舒适圈的 B 站，接下来的费用模式可能会发生更大的变化。

如同不久前(📹)发布 Q3 财报(💂)的腾讯和网易，B站高管也在电话会议上被问(🔫)到了元宇宙相关问题。相比备受监管不(🈸)确定性(🧕)危机的游戏和广告业务，元宇宙似乎让所有内容类公司都获得了望梅止渴的机会。

“元宇宙是一个(🥎)概念，不是一个产品。这个概念中包含了虚拟现实、(🏀)紧密的社交体系、自循环的生态(🐱)系统等要素。其实这些要素本身都不新，已经有一些公司实现了。其(😾)实 B 站也实现了这些(🎵)要素当中的一部分。”陈睿说，“所以，如果现在听到元(🗿)宇宙的概念，然后再宣布进军元宇宙，我认为应该是来不及了。”

去年 12 月，“元宇宙第一股”Roblox 还没上市，在 B 站的广告招商会上，李旎展示了一幅图来回答“B 站究竟是什么”和“在 B 站怎么赚钱”的问题。

“B 站是一个乐园。”

“其实在全球范围内，找不到(🍚)一家跟 B 站商业模式一样的公司。我们不是(🔝)中国的(🥜) YouTube，也不是中国的 Netflix。”李旎说。“B 站是一个乐园，所谓‘你感兴趣的视频都在 B 站(🍶)’，就是说无论长的短的，还是不长不短的，你(⛵)感兴趣的视频内容，在 B 站上都一定能找到。”李旎说。B站的文化乐园中建设了以 UP 主为核心(🍓)的内容创作中心、直播舞台、影院、游戏大厅、漫画图书馆、电(⭐)竞赛场、会(🍲)员购商场等。

这看起来已经很像元宇宙。即便B站在破圈之路上蒙头狂奔，令人(😍)意外的是社区属性并没有遭到大(😜)的破坏。三季度，社区活跃度和黏性甚至有所提升。财报信息显示，用户日(✳)均(🍿)使用时长提升至 88 分钟，创历史新高，但跟抖快超过(🐓)100分钟的时(🥕)长仍有一定距离；月均互动数破百亿，达 102 亿次，同比增长 86%。

用(📨)户日均使用时长达新高

按照财(🕜)报中公示的 23 亿次(🤤)日均视频播放量来测算，B 站的(😤)视频播放量/DAU 的数值为 32，意味着人均每天播放 32 次视频，证明 B 站的用户粘性仍然非常稳定。

除了颇具粘性的社区(🍅)，元宇宙还需要源源不断的新内容。“在元宇宙的概念里有一个非常重要的东西，就是它需要(🏾)有自循环的内容生态。必须得有一大群人深入创造内容，并且能够通过创造的内容获利。这其实就是 B 站的生态一直以来秉承(🆗)的理念(🚢)。”陈睿(🕙)说。

这个(🧑)季度，B 站活跃内容创作者达到 270 万，同比增长 61%。视频投稿量也随之提高，Q3 月均视频投(⛷)稿量达 1100 万，同比增长 80％。

这样看来，B站与元宇宙的距离(🚿)，可能比其他自称要创造元宇宙的公司要近一些。但考虑到元宇宙(👾)的概念之大以及技术力要求(🐬)之高，或许现在论及(🗝)成果还(🚆)太早。但投资圈已经“苦无风口久矣”，畅想元宇(🖲)宙的(🦈)意义近乎于望梅止渴。

“我认为元宇宙其实还是一个远期的目(🙁)标。说实话，所有关于元宇宙的讨论全部都是在(🙆)资本层(🗜)面和媒体层面，我几乎没有听到真正做产品的人讨论这个，因为这个确实挺远的。我认为它真的不在最近的两三年(👦)内。”陈睿说。

【欧美高质量A片的相关新闻】